休閑食品銷售增速回落，堅果子行業成看點。2015 年國內休閑食品銷售額2594 億元，同比增長8.15%，增速較2014 年下降0.99pcts；全年銷售量702 萬噸，同比增長4.59%，增速下滑0.46pcts?？傮w來看，2015 年休閑食品行業增速進一步下降，銷售額和銷售量增長均弱于食品行業整體水平。預計2016 年休閑食品行業銷售額和銷售量增速分別在8%和4%左右。因收入水平提升和年輕一代零食文化的興起，以堅果為核心的小品類休閑食品更能滿足消費者高端健康化、個性化、便捷等貼近新時代消費的需求，料將成為2016 年的高景氣細分子行業。

網購渠道迅速崛起，堅果電商風頭正勁。雖然傳統渠道仍是最主要的銷售渠道，但近年來網購渠道快速崛起，2009 年從零起步，到2015 年銷售額達145 億元，渠道占比已達5.58%；網購渠道銷售額2010-2015 年CAGR 達116.2%。

作為品牌力強，質量輕，單價較高的電商適銷品，我們預計2016 年網購渠道銷售額占比將望進一步提升，看好“休閑食品+電商”模式后續發展。目前以堅果為核心突破產品的互聯網休閑食品電商發展趨勢驗證我們的判斷。據中國食品工業協會介紹，2014 年堅果炒貨市場電商渠道市場規模達40 億元，占全渠道銷售額的7%。預計2015 年電商渠道堅果炒貨銷售規模達80-100 億元，電商化率不足10%，成長空間依然廣闊。龍頭企業“三只松鼠”2015 年“雙十一”成交2.5 億元，實現銷量四連冠，2015 年全店總銷售額望突破20 億元。好想你攜手百草味，后者2016 年一季度收入或突破8 億元，2016 全年大概率突破22 億元，站穩互聯網零食龍頭地位。

2006-2015年中國休閑食品行業銷售額及增速

2006-2015年中國休閑食品行業銷售量及增速

2009-2015年中國休閑食品網購渠道銷售額及占比

堅果電商代表“三只松鼠”歷年銷量及增速